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【小招基金】由“东方证券”IPO引发的打新基金投资机会

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一、 回顾历史——“国信证券”IPO给打新基金带来了什么?

【历史回顾】:12月29日“国信证券”IPO,直到1月15日国信证券打开涨停板, 2014年我行重点推荐的打新基金分别获得4.28%-12.99%的绝对收益(如下图所示),引发一波套利热潮。最终使得2014年1月至2015年1月15日我行主推打新平均年化收益超15%。


为何只有国信证券能给打新基金带来如此多的增值,而其它的新股为什么没有类似的效果?


因为“回拨机制”!

2014年6月18日IPO重启以后的打新新规中有关“回拨机制”的相关规定:网上投资者(散户)有效申购倍数超过150倍的,回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。


而由于此前上市的新股盘子较小,网上(散户)认购倍数极其容易超过150倍,最终导致触发“回拨机制”,机构回拨大量份额到网上,导致机构打新最终获配的数量较少,即中签率较低,从而导致收益率较低。


但是,回拨机制没有变,但为何国信证券可以为机构带来如此客观的收益率?


因为国信证券是“大票”,触发大额回拨的概率较低,机构中签率明显提升,收益也大幅提升!

(国信证券IPO最终配售情况——此次国信证券发行价为5.83元/股,发行数量为12亿股。根据网上申购情况,网上初步有效申购倍数为92.73768倍,超过50倍但低于100倍。启动回拨机制后,网下最终发行数量为6亿股,占本次发行总量的50%;网上最终发行数量为6亿股,也占本次发行总量50%——意味着机构中签率明显提升,最终使得中签的打新基金都因此大幅受益!)


二、展望未来——“东方证券”IPO,又会给打新基金带来什么样的投资机会?

同样的道理——因为东方证券也是“大票”,触发大额回拨的概率较低,如果网上认购倍数没有超过150倍,那么机构中签率将明显提升,收益也大幅提升!


那么,问题是:东方证券网上认购倍数会不会超过150倍?


目前东方证券发行规模为10亿股,价格未定,但是机构普遍的预测约为10元,网上初始额度为3亿股——即网上100倍申购所需资金约3000亿、网上150倍申购所需资金约4500亿。考虑近期网上申购资金量最大的为2月东兴证券(2865亿),即使3月东方证券申购资金增长50%,本次东方证券网上认购倍数亦在150倍以内——即最终网上额度为70%、网下(机构)额度为30%(预测数据,不代表最终结果)。


由此测算:在新股规模、新股申购资金均有相应增长的情况下,如新股上市涨幅整体变化不大、如东方证券额度如期分配30%至网下,则保守估算本轮打新基金收益绝对值贡献或将达到2%以上(预计介于2%-5%之间)。


三、最终结论——结论只有一句:本周三、周四抓紧配置打新基金!


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