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私募科普 | 私募基金的投资门槛是怎么来的?

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我们都知道,相对于公募基金,私募投资是有门槛的。或许,有人认为私募基金门槛设置不合理,认为这样限制了投资。其实事实并非如此,今天我们就一起看看我国私募基金门槛设置的由来。


 

私募基金是舶来品
我国衡量合格投资人参考了美国标准

私募基金投资,并不是我国本土产生的投资模式。

因此,无论是在私募基金的发展还是监管之中,都有参照国外一些经过实践、相对成熟的标准,比如我国关于衡量私募投资中合格投资人的条件,就是参照美国的标准。

美国的合格投资人规定什么样呢?2015年12月,SEC发布了一个报告:Report on the Review of the Definition of “Accredited Investor”(《关于合格投资人定义检视的报告》)。全文118页,是关于合格投资人政策法规沿革和思考最为全面的一个报告。

简单来说,合格投资人的概念,首先是基于投资者资格、利益保护和信息披露的前提之下。
美国1933年的证券法案规定说任何向市场销售和提供的证券都必须要么在SEC注册备案,要么符合相关法律法规允许的豁免条件,否则不得销售。

因为一般情况下,私募类产品其实没有在SEC公开注册和备案,所以,其整个业务营销的对象和流程,就必须满足所谓的豁免条件。于是,一个统称D法规(Regulation D)的规定应运而生,为行业提供了一系列所谓的豁免条件。

就是在 D法规的规则中,为合格投资人下了标准定义。对其中关于合格投资人的认定中,这里我们仅列举和个人相关的条款:

a natural person who has individual net worth, or joint net worth with the persons spouse, that exceeds $1 million at the time of the purchase, or has assets under management of $1 million or above, excluding the value of the individuals primary residence

一个自然人,在投资时其个人的净值或和配偶加起来的净值,超过100万美元;或已投资资产在100万美元以上;这不包含该个人主要居住房产的价值。

a natural person with income exceeding $200,000 in each of the two most recent years or joint income with a spouse exceeding $300,000 for those years and a reasonable expectation of the same income level in the current year

一个自然人,在过去最近两年有20万美元以上的年收入,或和配偶加起来在最近两年有30万美元的年收入,同时,需要有充足理由证明当下也能保持同样的收入预期。

对比美国和中国,不难看出,大家的基本逻辑是一致的。但因为国家的收入水平差异,自然对什么叫合格、什么叫具有充分的风险识别和抵御能力,有具体数字上的差别。

所以说,私募基金投资设置投资门槛,只是财富管理业务合规合法的一个信息细节。不论中美,对合格投资人的认定要求高,实际上都是对于投资者的保护,确保那些参与另类投资和私募投资的个人或主体,不仅有能力理解产品和风险,还有实力承担风险和损失。
 


我国私募门槛不断调整

实际上也是为了更好的保护投资者

就合格投资人的衡量来说,我国和美国也存在明显的差异,比如美国没有拿每一次投资的金额来作为标准和限制,而我国却明确规定了100万元以上的单笔投资标准。

为什么我国要设置这样的数额标准?

证监会官方曾解释说,我国设置这样标准的思路是:合格投资者标准过低,容易将不具备风险识别能力和承担能力的公众投资者卷入其中,进而引发非法集资。采取资产规模或收入水平、和对单只基金最低认购额的双重标准,相比仅从对单只基金最低认购额来把握合格投资者标准更加全面。

随后,中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)(下称《意见》),对资产管理市场的投资者适当性要求及投资门槛进行了更高层面的框定。

《意见》对私募合格投资者的准入提出三点要求:

1.家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历;

2.最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位;

3.金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。


对于个人投资者,分别从金融资产规模和收入水平两个维度进行规定,是为今后具有稳定高收入的群体参与私募基金留有空间。所以这其中的二者,不是“和”的关系,而是“或”的关系。

因此,私募基金起投门槛的设置不单单是为了符合监管方面的合规要求,更是降低回报周期内资金流动性风险、确保投资人预期收益的有力保障。监管部门设置门槛,不是为了限制投资者,而恰恰是为了保护投资者。一般来说,越成熟的高端投资者,其风险识别能力更强,风险承受能力也更强。

这样也就可以理解为什么私募基金不可能实现平民化了。私募投资门槛会长期存在,随着通货膨胀率的上升与货币贬值,未来私募基金的投资门槛还有可能进一步提高。


当然,只要你是合格投资者,跨过这些门槛并不会困难。而此时,你才能真正去拥抱和享受高端投资带来的资本复利回报和财富持续增值。




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