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方正证券丨一周聚焦0521-0525

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策略丨郭艳红】风险偏好继续修复

【固收丨杨为敩】利率债和信用债的天平已在悄然发生变化

【通信丨马军】北斗导航+卫星通信开启通信产业升级机遇,中美贸易缓和不改科技强国初衷

【环保公用丨郭丽丽】环保行业获政策支持,生态环境被列为重大政治问题

【化工丨李永磊】全国环保大会召开,推荐六大行业

【食品饮料丨薛玉虎】论白酒行业的周期性

【钢铁丨王锡文】钢价震荡趋弱,4月宏观数据不及预期,维持谨慎观点

【煤炭丨王锡文】日耗煤量周环比大涨 12%,维持看多观点


策略丨郭艳红

修复经济悲观预期


一周市场:风险偏好继续修复

市场观点:风险偏好继续修复。目前市场处于底部位置,机会主导,将迎来较好的做多机会。贸易问题上中美已就第二轮贸易谈判达成一致,双方停止互相加征关税,并在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作,并保持继续沟通。贸易战靴子落地,外需景气持续和全球经济复苏的不确定性降低,风险偏好将得到改善。年初以来下跌主要原因在于经济预期偏悲观,对地产和基建下行担忧;利率水平处于高位,金融实体流动性均偏紧;监管政策趋严,资管新规迟迟未落地;中美贸易摩擦大幅挫伤风险偏好。从近期最新的变化来看,负面因素均出现好转,悲观预期正在不断修正,核心在于三点:一是经济悲观预期正逐步修复,4月份的工业、出口、物价、信贷、社融数据均表现不错;二是流动性环境较之前明显改善,资管新规落地,且宽限期时间延长,过渡期延长1年半给金融机构更充足的整改和转型时间,标志着金融去杠杆阶段性缓释,流动性拐点确认;三是国内政策出现关键调整,定向降准、持续扩大内需的提出等,有助于经济预期的修复和风险偏好的提升。投资策略上,市场目前处于底部区域,建议用盈利能力常年稳定在较高水平的白马股做底仓,继续赚业绩的收益,增加TMT、军工、医药来进攻,5月份首选医药、银行、军工。


贸易战靴子落地,风险偏好继续修复。贸易问题上中美已就第二轮贸易谈判达成一致,双方停止互相加征关税,并保持继续沟通。相较于首次在北京的会谈,本次谈判明显取得重大进展,双方在更多领域达成共识。具体而言,中国将更多从美国进口能源和农产品,推进修订《专利法》加强知识产权保护,扩大高科技产品和技术的进口,增加两国的双向投资。贸易战靴子落地,外需景气持续和全球经济复苏的不确定性降低,风险偏好将得到改善。


经济增长结构有所改善。4月经济数据全部公布,消费基本保持平稳,固定资产投资增速回落,基建、地产投资下滑,亮点在于制造业投资和工业增加值,均有所回升,其中制造业投资增速回升尤为明显,由3月份的3.8%大幅上行至4月份的4.8%。从中期来看,民间投资和制造业投资自16年下半年开始见底回升,产能利用率提升明显,细分结构来看,制造业中的高技术、高端装备投资不管是绝对增速还是趋势都要好于制造业整体,如计算机、通信和其他电子设备制造业;电气机械及器材制造业;废弃资源综合利用业;专用设备制造业;汽车制造业等。这些行业的增加值和产量数据也均保持两位数以上的增长,将成为后续经济增长重要的推动力量,意味着经济实现高质量发展,增长结构改善,有摆脱地产、基建支撑的迹象。


流动性整体较平稳,北上资金加速流入。本周各项利率水平变化不大,均保持平稳。一周shibor小幅上行5bp,三个月shibor回升10bp,票据直贴利率保持不变,十年期国债收益率小幅上行1bp。总体而言,流动性水平较去年年底和今年一季度明显改善,拐点确认。近期陆股通资金加速流入,本周净流入达到161亿元,创下历史新高。


风险提示:贸易战出现反复,通胀走高,外围市场大幅下跌


固收丨杨为敩

利率债和信用债的天平已在悄然发生变化


摘要

1. 美债收益率曲线陡峭化上行和中国收益率曲线平坦化上行的背后都是不断上升的油价和由此激化的通胀预期。


2. 目前全球的价格及预期进入了一个很难维持下去的弱平衡局面,原因在于价格体系未来在油价上行和非油价下降两个相互作用之间,会受到越来越大的张力;我们相对确定的是:单位油价的上行对我国CPI的拉动仅有0.006%,油价至少很难单方面导致我国通胀的上升。


3. 只要封住了油价对我国通胀的导火索,中美利差就仅剩下心理意义了:

1)中美利差的参照系已经在发生变化,即使美国国债收益率仍有上涨空间,当前的环境也可以容忍中美利差进一步收缩。

2)当前人民币汇率的贬值并非内生性的,对货币政策暂且压力有限,即使后续汇率存在压力,我国还有资本管制措施去控制这种压力。

3)长远来看,稳内需是稳汇率的关键条件,在今年内需矛盾逐步加大的情况下,我们并不具备过度攘外的条件,稳增长是更重要的任务。

 

4. 当前利率债和信用债之间的风险收益比的天平已经在悄然发生变化,之前相对安全的“票息策略”可能会逐步丧失优势,与此相对的是:市场机会会逐步走向利率和高信用,在今年四季度之前,宏观层面对信用的压力可能逐步加大。

 

5. 但短期在增量利好出来之前,利率债和信用债可能呈现双弱的局面。长期来看,利率及高信用存在更为确定的前景,我们可以等待收益率进一步上行再择机加仓及加久期,目前我们所推荐的配置是中仓位、低杠杆、高久期,但慎言信用下潜。


风险提示: 货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。


通信丨马军

北斗导航+卫星通信开启通信产业升级机遇,中美贸易缓和不改科技强国初衷


1. 《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》发布,北斗应用同步全球化不断深化: 2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元,较2016年增长20.4%。北斗对产业核心产值的贡献率已达到80%。北斗二号在过去五年里面技术和应用都趋于成熟,与GPS之间的差距日益缩小, “北斗+”的业态也在加速渗透物联网、5G、智能驾驶、飞机导航等数字经济重点领域。随着军改落地,北斗作为国防信息化建设重点,又逢北斗三号加速建设时期,相关装备的升级换代将带来订单的加速恢复,推荐在北斗产业深耕具备综合一体化优势的公司,例如:海格通信、华力创通、北斗星通、振芯科技等。


2. 天通一号开始放号,民用卫星通信应用有望加速:天通一号工作频段S频段上行1980-2010MHz,下行2170-2200MHz,业务速率在1.2Kbps-384Kbps,终端支持天通+4G双模功能。2025年前,我国移动通信卫星系统的终端用户将超过300万,按照终端平均单价1万元左右的价格计算,考虑到规模效应带来成本和售价的降低,预计带来280亿元的市场空间。其中,2018年的发展用户规划20万,预计将带来约20亿的市场空间,相关产业链将重点受益,建议关注:具备卫星通信终端研发能力的:海格通信、高新兴(中兴物联)等,以及具备终端芯片研发能力的华力创通。


3. 中美经济磋商达成共识未涉及中兴,数字经济铺垫强国之路:短期“贸易战”的阴影有所消退,但长期来看自主可控核心技术将依旧是我国未来发展的重点之一。此次,中美贸易磋商未涉及到中兴事件的解决方案,相关事件的解决落地还需等待双方的进一步沟通。因此,掌握核心技术将是网络强国、自主可控的必经之路。需要在国产替代和信息安全中寻找到一个可持续存在的市场,技术上不断和国际企业缩小差距,国产替代率逐渐提高,从低端到高端,从政策上强制国产化的市场到自由竞争的市场。我们认为,从核心技术到网络设备到软件与服务以及军工信息化都将全方面拥抱自主可控,也将带来相关厂商的发展机遇,推荐关注:紫光股份、烽火通信、北斗星通、航天信息等。


4. 本周观点及推荐逻辑

在包括战略新兴产业发展基金、CDR方式、集成电路所得税政策、工业互联网三年行动计划等政策刺激下,以TMT为代表的成长公司市场表现依旧乐观。在包括中美贸易战出现缓和、年报季报等完结下,包括通信行业等成长股市场波动将进入趋缓状态。目前我们的态度由前期的谨慎转向谨慎乐观,但仍然强调自下而上的机会大于自上而下。未来通信行业我们更加看好包括数据通信类公司的发展前景,同时也持续看好包括北斗、工业互联网、物联网、信息安全以及国产替代这些有利于产业升级、消费扩大以及自主可控等产业的龙头公司和关键链条公司。选股方面强调估值变化、业绩成长以及行业趋势三个指标,同时也关注那些在利润结构或者收入增长方面发生重大变化的公司。


除团队长期推荐公司外,现阶段重点推荐包括航天信息、紫光股份、星网锐捷、中国联通、烽火通信、网宿科技、金卡智能、世纪鼎利、拓邦股份、光迅科技等公司,具体参见相关报告。


风险提示:北斗导航、卫星通信推进不达预期,中美贸易冲突风险等。


公用事业丨郭丽丽

环保行业获政策支持,生态环境被列为重大政治问题


上周行情:

上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为1.40%、3.06%、1.05%、0.91%;上证综指和创业板指数涨跌幅分别为0.95%、0.11%。

 

行业观点:

高规格环保大会召开,生态环境被列为重大政治问题。

18日至19日,全国生态环境保护大会在北京召开,本次环保大会规格较高,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话,并强调生态环境是关系党的使命宗旨的重大政治问题,确保到2035年生态环境质量实现根本好转,美丽中国目标基本实现。李克强总理也提出逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制,健全多元环保投入机制,研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策。环保大会的召开更加明确了环保问题的高度,有利于继续提高各地区对于环保问题重视程度,释放行业需求。同时提出的资金支持和结构性减税方面的要求也有望改善目前环保企业现金流压力大的局面。重点推荐【启迪桑德】【龙净环保】【碧水源】。


4月用电量增速恢复,看好火电反转和风电持续成长。

近日中电联发布2018年4月份电力数据,4月用电量5217亿度,同比增长7.8%,1-4月用电量同比增长9.30%;4月发电量5108亿度,同比增长6.9%,1-4月发电量同比增长7.7%。用电量增速较高叠加煤电装机增速降低,火电利用小时数明显回升。煤炭供需格局已在改善,运力相对宽松和履约率提高的长协煤可减小电企煤价波动,煤价回归绿色区间趋势明确。火电估值为近十年低位,业绩反转预期明确,具备战略性的配置价值,推荐【华能国际(H)】【华润电力(H)】【大唐发电(H)】【华能国际(A)】【皖能电力】。新能源发展周期下风电机组装机量有望继续保持高速增长,三北地区弃风限电情况缓解大幅改善风电场盈利能力,推荐【龙源电力】【福能股份】【华能新能源】


天然气生产增长较快,进口量保持高速增长。

4月份,天然气生产保持高位,产量128.9亿立方米,同比增长6.3%,增速比上月加快5.9个百分点。天然气进口连续7个月保持30%以上的高速增长。4月份,天然气进口682万吨,同比增长34.2%。天然气在更多行业上的应用有望继续推动天然气需求提升,目前天然气行业瓶颈仍在供给端,进口量的高增长有望推动行业继续保持快速增长。我们看好天然气行业在我国的长期发展,推荐关注【深圳燃气】【百川能源】【蓝焰控股】。


风险提示:政策执行不及预期、资金成本进一步抬升、宏观经济下滑风险


化工丨李永磊

全国环保大会召开,推荐六大行业


投资建议:纯碱、农药、醋酸、煤化工、复合肥、轮胎本周方正化工景气指数为 115.25,下跌 0.35。习近平出席全国环保大会,提出要建立科学合理的考核评价体系,考核结果作为各级领导班子和领导干部奖惩和提拔使用的重要依据。纯碱:远兴能源、山东海化。本周华东轻碱出厂价 2050 元/吨,稳定。价格连续第三年大幅上涨,纯碱紧平衡是确定事实。即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。2017 年纯碱均价为 1900 元/吨,当前价格对应山东海化和远兴能源的 PE 都在 6 倍,仍在上行通道。关注远兴能源(150 万吨纯碱和 30 万吨小苏打)和山东海化(氨碱法产能 280 万吨/年)。


农药:扬农化工、利尔化学、长青股份。供给端环保持续趋严,需求端在油价带动下回升。后续关注长江经济带环保治理、中央环保督察回头看、排污许可证核查。强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二),其他关注广信股份、红太阳。本周草甘膦上涨 4%,百草枯下调 2%,吡虫啉、麦草畏、草铵膦、功夫菊酯等稳定。


醋酸:华谊集团、华鲁恒升。5 月 18 日上海吴泾报 5000 元/吨(+200 元/吨)。醋酸是全球性产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,国内下游 PTA 快速放量,关注华谊集团(130 万吨/年)和华鲁恒升(50 万吨/年)。


煤化工:直接受益于油价上涨,重点关注华鲁恒升、鲁西化工国内的煤化工下游的产品基本上都是以油价来定价的, 煤化工的两个主流产品甲醇和尿素在国外主要来自于天然气,油价上涨会带动气价上涨,进而抬升甲醇和尿素的价格。华鲁恒升和鲁西化工都具有以煤气化为平台的柔性联产模式,并且后续有新增量释放,为周期中的成长股,将会受益于油价的上涨。


复合肥:新洋丰。六国化工磷酸一铵报 2200 元/吨(+50 元/吨),新洋丰是国内磷酸一铵龙头,复合肥业务在国内排名第二。我们看好油价带动农产品价格上涨,复合肥行业见底回升。长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能,后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。新洋丰 2018 年 PE14 倍,2020 年仅为 10 倍,强烈推荐。


玲珑轮胎:又一个崛起的中国制造。超万亿的市场空间,玲珑对内具有技术优势,对外具有成本优势,未来三年产能扩张 40%以上。同时注重品牌,有望逐渐享受品牌溢价。2017 年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。其中部分项目成功供货,成为国内首家供货德国大众的民族品牌。


风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。


食品饮料丨薛玉虎

论白酒行业的周期性


1. 区别于一般认知,白酒行业的周期性并不明显,茅台和区域龙头酒企消费成长属性更强:市场一直有观点认为白酒属于强周期行业,景气度和经济、投资等增速高度相关,波动性较大,因此不能给消费品估值。从历史数据研究发现,白酒行业收入增速确实与地产投资增速和经济增速有一定相关性。但是除了白酒外,其他消费品领域与地产投资增速相关性也一致,而白酒的抵抗经济危机的能力更强。白酒历史上的两次低谷期主要是叠加了政策打压的结果。白酒行业与真正强周期的行业根本性的差异在于产品的品牌属性。特别是对于在高端酒中独树一帜的茅台和具有地缘优势的区域龙头来说,拥有护城河抵抗周期波动。区域酒企因为有坚实市场基础,市场和消费群体稳定,产品定价在大众主流消费价格带,业绩抗风险能力强,更趋于消费成长属性。


2. 行业基本面趋势仍存预期差,震荡调整中建议积极布局:一季报后白酒表现较为强势,尤其是区域次高端龙头,前期快速上涨后进入震荡调整期。从基本面角度看,次高端成长是行业大趋势,业绩反映才刚开始,由于去年基数、预期和涨幅均较低的原因,区域次高端龙头将是今年的核心投资主线,目前市场对行业基本面和发展趋势的认知还不充分,对未来的成长持续性以及行业向上空间存在较大分歧,尚需要基本面和业绩不断验证,预计中报和三季报会持续向好,随着次高端占比加速提升以及增速维持高位,明年业绩增长更乐观。此外,需要指出,这一轮区域龙头的股价上涨带动一线龙头,加上MSCI持续催化,后续板块向上行情的确定性增强。


3. 国窖三年规划彰显成长信心,淡季名酒迎来涨价潮:据微酒报道,上周,泸州老窖国窖销售公司第一次股东大会召开,公司首次对国窖系三大产品定位,并提出国窖1573未来三年规划:2018年,国窖1573销售要超过100亿元;2020年销售超过200亿元;销量上,国窖1573未来要达到2万吨以上。规划目标彰显管理层信心,目前高端市场扩容明显,仅有茅台、五粮液和泸州老窖三个品牌参与竞争和分享红利,格局较为稳定,继续看好公司成长空间。据酒说报道,继年初口子窖,以及5月初古井贡酒、剑南春提价之后,洋河也将自7月1日起,提高海天梦的终端零售价,提价幅度不等。酒企接连提价背后反映的行业趋势继续向好,但需要指出,多数消费升级并非通过提价来实现,而是通过产品结构升级,涨价更多时候是一种经营策略,目的是理顺渠道利益。


4. 上周我们调研了中炬高新、广州酒家和洽洽食品,中炬高新调味品业务稳步推进,地产添彩,洽洽食品组织变革显成效:中炬高新:调味品业务有望超额完成目标任务,全年收入增速预计在15%-20%,而且整体费用仍处下降通道中,叠加经营效率更高的阳西基地产能进一步释放,盈利能力有望持续提升。地产业务预计今年收入贡献1亿元左右。广州酒家:公司以餐饮树品牌,以食品创收入,依托外延并购做大做强。受春节后移等影响,公司今年上半年业绩相对较好。短期关注6月解禁,对股价可能会存在一定冲击影响。洽洽食品:17年公司内部组织结构变革显成效,自上而下鼓励创新。同时公司通过上游产业链布局稳定原料来源,提升产品品质,利在长远发展。公司蓝袋瓜子和每日坚果增长势头强劲,助力今年的收入增速再上新台阶。


5. 近期重点推荐:口子窖、今世缘、白云山。继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现,综合推荐个股有:高端白酒:贵州茅台、泸州老窖、五粮液;区域次高端龙头:口子窖、今世缘、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大众品:白云山、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。


风险提示:市场走势带来的风格影响;行业重点公司业绩不及预期。



钢铁丨王锡文

钢价震荡趋弱,4月宏观数据不及预期,维持谨慎观点


本周观点

钢铁供需面边际趋弱态势恐将延续。上周钢价震荡趋弱运行,印证了我们上周的判断。厂库+社库合计减量63.04万吨,库存降幅环比第三周下降。Mysteel统计247家钢厂高炉产能利用率81.53%,环比再增1.04%。受江西等地环保督查影响,Mysteel统计53家独立电弧炉厂产能利用率周降0.3个百分点至65.4%,仍然维持在高位。后续在钢厂利润高位、邯郸新疆等地高炉逐渐复产下,预计供给仍将边际增加。本周公布的4月日均粗钢产量255.7万吨,同比增长7.13%,可见目前供给端的压力仍然较大。需求端,受季节性因素的影响,5月末浙江地区也将进入梅雨季节,钢材下游需求的季节性趋弱仍将延续。


4月宏观数据不及预期。上周二出炉的4月份宏观数据全线趋弱,印证了我们之前的判断。固定资产投资增速下跌0.5个百分点至7.0%,房屋新开工面积累计同比下滑2.4个百分点至7.3%,土地购置面积累计同比下滑2.6个百分点至-2.1%,房地产投资增速下跌0.1个百分点至10.3%,基建投资(不含电力)增速下跌0.6个百分点至12.4%。虽然近期市场对于财政货币政策转向的关注较多,但从市场交流的反馈来看,在经济数据未验证之前,市场对于宏观需求的预期仍将以偏悲观为主,4月宏观数据的向下态势恐将再次下修宏观经济预期。

我们行业观点继续谨慎观望,维持钢价震荡趋弱判断。超跌后关注低估值标的南钢股份、华菱钢铁、柳钢股份。


上周复盘

股价表现:上周钢铁行业指数跌幅1.43%,排名第28位,沪深300指数跌幅0.23%,行业跑输1.20个百分点。年初至今申万钢铁行业指数下跌7.83%,沪深300指数下跌4.14%,行业跑输3.69个百分点。


钢价表现:截至5月18日螺纹钢、热卷全国均价分别为4143元、4342元,螺纹钢周跌0.07%、热卷周涨0.12%。


库存变化:本周各品种厂库社库合计变动-63.04万吨,其中螺纹/热轧社会库存变动分别为-45.23/-6.74万吨,钢厂库存变动分别为-0.3/-1.86万吨。


生产情况:国内高炉开工率70.17%,较前一周上0.19个百分点、唐山高炉开工率/产能利用率分别为74.39%/78.94%,周环比+2.90/+1.83个百分点。


利润测算:163家大型钢企盈利面为84.66%,周环比持平。模型测算螺纹钢单吨毛利1258元,周跌23元/吨,热卷单吨毛利1164元,周跌23元/吨。


风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快。


煤炭丨王锡文

日耗煤量周环比大涨 12%,维持看多观点


动力煤方面:1. 沿海 6 大发电集团日耗煤量周环比大涨 12%,维持夏季旺季需求有望大超预期判断。截止 5 月 18 日,六大电厂日耗煤上涨至 76.7 万吨,周环比上涨 12.3%,电厂库存量和可用天数双双下降,终端库存开始去化。即将进入动力煤消费旺季,预计下游电厂日耗煤量将在当前淡季高日耗基础上进一步提升。2. 国际油价继续上涨,对煤价形成利好。布伦特原油突破 80 美元/桶,带动纽卡动力煤上涨至 107.6 美元/吨,油价进入上行通道预计是大概率事件,对煤价形成利好。3. 发改委表态多措施稳煤价。5 月 18 日发改委表态采取措施控制煤价,将出台九条措施力促煤炭回归合理区间,短期煤价上涨可能受到影响,但对于旺季煤价的影响仍需观望供给释放的力度。 


双焦方面:焦化限产提振焦价,建议继续关注焦炭环保限产进展。1. 焦炭方面,焦化行业环保压力逐渐增强,但具体环保限产进展仍然有待观察;环保趋严带动行业供给收缩,幅度有望超出市场预期。焦炭期货升水表明市场对焦炭预期价格较为看好,价格上涨幅度仍需关注行业环保限产的进展情况。2. 焦煤方面,国家煤矿安监局定于 5-10 月开展各省安全生产标准化煤矿抽查工作,内蒙加强采掘生态管控,预计将对焦煤供给造成一定影响,预计焦煤价格趋稳运行。


投资建议:短期煤炭板块可能受发改委表态影响有所波动,但需求持续向好,供给释放仍有待观察,我们维持行业看多观点不变。建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业和中国神华;建议关注受益焦化环保的焦炭标的山西焦化、陕西黑猫。


上周复盘: 

1. 动力煤板块:动力煤行业边际基本面进一步改善,带动煤炭行业板块继续上涨 2.28%。港口动力煤库存量为 1356.8 万吨/+4.1%;6 大电日均达到电厂日均耗煤量为 70.0 万吨/+1.67%;六大电厂库存天数为 16.79 天/-2.70 天。动力煤期货活跃合约价格为 631.40 元/吨/+2.67%,期货升水现货 13.4 元/吨,表明市场对于动力煤价格预期进一步向好。


2. 双焦板块:本周焦煤现货市场价格持平,京唐港 1/3 焦煤库提价为 1360 元/吨;焦煤期货为 1230 元/吨/-2.42%,期货贴水吕梁主焦煤现货 350 元/吨;炼焦煤子版块在煤炭板块上涨的带动下上涨 2.40%。徐州、河北和内蒙古等地限产打开了焦炭环保限产的想象空间,唐山和临汾二级冶金焦分别为 1950 元/吨和 1800 元/吨,周环比分别上涨 8.33%、9.09%;焦炭期货价格为 2101.5 元/吨/+3.19%,升水唐山二级冶金焦 151.5 元/吨,焦炭子板块周环比持平。


风险提示:宏观需求下行过快、利率上行过快。


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